Hace unos meses los inversores españoles escucharon hablar largo y tendido de una empresa americana, Gotham City Research, una compañía que se dedica a publicar informes demoledores contra algunas empresas cotizadas, mientras procura sacar beneficio de la operación. Ocurrió cuando publicaron un informe tan negativo sobre Grifols que la empresa decidió demandarlos. Aunque este tipo de operador alega que su trabajo beneficia a la transparencia del mercado, su historial muestra que no siempre acierta. Como ayer lo han vuelto a hacer con Kyndryl, empresa que se separó de IBM hace unos años, veo que es una buena oportunidad para hablar de esas compañías.
Aunque a veces puede parecer que la bolsa es un casino por las reacciones a este tipo de informaciones, en realidad, esas empresas tienen su utilidad.
¿A qué se dedica Gotham City Research?
Es una empresa que investiga empresas cotizadas, buscando casos de sobrevaloración o incluso de maquillaje de cuentas. Cuando piensan haber encontrado una, publican un informe destacando los problemas, normalmente con un tono muy alarmista, llegando a decir que la empresa objeto del informe vale cero. Antes de publicar, toma posiciones en corto en contra de la compañía investigada. Luego, si el informe tiene el impacto que esperan, recogen beneficios por la diferencia entre la cotización antes de la publicación y después de la reacción del mercado.
Y, normalmente, los inversores reaccionan vendiendo, porque a corto plazo las reacciones suelen ser muy viscerales. Igual que algunas noticias sin demasiado impacto provocan caídas en algunos sectores, una noticia negativa sobre una empresa suele provocar ventas.
¿Cuál es el histórico de Gotham City Research?
Gotham tiene cierta reputación en el sector, porque en el pasado destapó situaciones graves de empresas sobrevaloradas o que claramente tenían contabilidades fraudulentas. Para los españoles, el caso más conocido sin duda es Gowex, pero también acertaron con otras empresas como Quindell o Ebix Inc. Pero también ha sido muy alarmista con otras compañías que no tenían problemas tan graves como los que indicaba la empresa bajista, como The Tile Shop o AAC Technologies. También tiene casos intermedios, donde la empresa se vio afectada notablemente, pero no quebró.
En los últimos años, también está el caso no terminado de la española Grifols, que podría ser uno de esos casos “intermedios”
El conflicto de intereses
El modus operandi de Gotham City Research es beneficiarse de la información que consiguen sobre las empresas. Es decir, en teoría, aportan valor al mercado investigando casos dudosos, y advirtiendo a los inversores de la sobrevaloración de una compañía. A cambio, se remuneran con posiciones cortas sobre las empresas.
Sin embargo, como la remuneración que perciben depende de cuanto vaya a caer la cotización, en todos los casos les interesa que la caída sea la más fuerte posible. Así podrán maximizar sus beneficios. De allí que usen casi siempre un discurso muy alarmista. Pero, eso constituye un claro conflicto de intereses. Porque, aunque en un caso vean que haya un fraude que significa que la empresa no vale nada (como Gowex) y en otro vean unas irregularidades que no son tan graves (The Tile Shop), en ambos casos tienen interés en decir que la empresa no vale absolutamente nada, que toda la contabilidad es mentira, etc.
Si fueran más objetivos, podrían lanzar alertas de distintas gravedades, pero entonces no ganarían tanto dinero.
Tampoco pueden equivocarse demasiadas veces
Gotham, pese a su conflicto de intereses, tampoco puede dedicarse a alertar sobre empresas sin tener algunas bases. Porque, si se equivocan con demasiada frecuencia, el mercado dejará de creer sus avisos. Así que, normalmente, cuando publican un informe, merece la pena leerlo y ver cómo responde la empresa.
El tiempo dirá si con Kyndryl están exagerando mucho o si realmente hay un problema. Porque lo bueno de esas alertas es que obligan a todos los actores a mirar la contabilidad de las empresas con lupa. Si tienen razón, habrán aportado mucho valor al mercado y evitado que muchos inversores perdiesen dinero comprando esa empresa. Aunque los que ya eran accionistas sí que perderán. Sin embargo, si exageraron, su reputación podría verse afectada. Al final, si se grita al lobo cada vez, y resulta que no pasaba nada, como en el cuento, la gente dejará de creerte.