| Muy buen precio | Buen precio | Algo caro | Precio muy caro |
| < 10€ | 10 – 12€ | 12 – 14€ | > 14€ |
Nota: ese cuadro no es recomendación de compra, solo mi opinión como inversor.
Si, como a mí, te interesa la inversión a largo plazo en empresas que pagan dividendo, quizás te interese saber más sobre Repsol. Es una de las principales petroleras europeas, cuya cotización ha experimentado una caída significativa durante la reciente crisis de los aranceles. Estuve muy tentado de comprar, pero finalmente no lo hice porque ya mantengo una posición en otra petrolera. Pero me ha parecido una oportunidad de compra bastante clara cuando cayó sobre los 9,50€.
Recuerda que todo lo que cuento en este artículo es solo mi opinión de inversor particular, no recomiendo ninguna compra ni venta, solo comparto mi punto de vista. Si quieres invertir, necesitas estudiar las empresas por tu cuenta, y hacerte tu propia opinión, no basarte en puntos de vista ajenos.
Principales actividades de Repsol
Divisiones
Veamos las principales actividades de Repsol. En primer lugar, tiene exploración y producción, es decir, la extracción de petróleo. Luego, la parte industrial, centrada principalmente en la refinación del petróleo (con numerosas refinerías), pero también con actividades de química. En tercer lugar, una división que llaman «cliente», que es la distribución a través de las gasolineras. Y, finalmente, una sección denominada «generación baja en carbono» (GBC), que representa su transición hacia energías renovables.
Renovables
Si miras los informes de Repsol, verás que tienen el objetivo de alcanzar una capacidad de generación de 10 GW en 2027 y 20 GW en 2030. Para tener una referencia, Solaria, una pequeña empresa de renovables, tiene como objetivo llegar a 18 GW en 2030, algo similar a lo que busca Repsol. Y como otra referencia, la capacidad actual de generación de energía de Iberdrola es de 62,5 GW. Lo comento, porque la diversificación de Repsol hacia otras energías será de un tamaño notable, pero tampoco será un actor de primer nivel en electricidad, a priori.
Peso relativo
Si analizamos el reparto de los ingresos por segmentos, y eliminamos la parte de «corporación» (que son las eliminaciones por consolidación, ya que exploración y producción vende a industrial, industrial a cliente, etc.), vemos que el mayor peso recae en la parte industrial (las refinerías) con un 58% y también en la distribución (34%). La parte renovable, por el momento, es testimonial (1%).
Ubicaciones
En cuanto a la distribución geográfica, España representa el 55% de los ingresos, un porcentaje bastante significativo. Luego, tienen una presencia importante en Perú, Estados Unidos, Portugal y también en el resto del mundo, aunque en menor medida. Es importante destacar que Repsol es una empresa principalmente española, especialmente desde que tuvo que salir de YPF.
Resultados 2024
El beneficio ha caíd un 45% desde el año pasado hasta los 1.756 millones de euros, principalmente debido a la bajada del precio del petróleo. Sin embargo, es más interesante analizar el resultado ajustado de Repsol, eliminando los efectos patrimoniales, como la depreciación de inventarios, o resultados específicos como provisiones por riesgos y depreciaciones de activos. En ajustado, el beneficio ha caído un 34% a los 3.327 millones.
Histórico de resultados
Si analizamos los resultados anuales de los últimos 20 años, vemos grandes fluctuaciones. Repsol, como todas las petroleras, es una empresa cíclica, con años de beneficios récord y años con pérdidas importantes.
Ahora, si nos fijamos mejor en los resultados de los últimos años y consideramos el resultado ajustado sin las depreciaciones y elementos extraordinarios, vemos que sigue habiendo resultados cíclicos, pero ya no se observan esas pérdidas tan fuertes. ¿Por qué beneficios tan buenos en 2022? Porque el petróleo estaba a un precio muy atractivo, como podemos ver en la evolución histórica del precio del Brent. Actualmente, está por debajo de los 70 dólares debido a los aranceles, pero en 2022 superaba los 100 dólares, lo que tuvo un gran impacto en los resultados de Repsol.
Flujo de caja y deuda
Si analizamos los flujos de caja, vemos que es una empresa que genera bastante caja, más de 5.000 millones el año pasado, pero que también invierte grandes cantidades. De hecho, el año pasado el flujo de caja operativo no cubrió las inversiones, y lo que pagaron de dividendos y la recompra de acciones (que aparece aquí como autocartera) hizo que la empresa tuviera que endeudarse por 2.500 millones.
La deuda subió de 2.000 millones a 5.000 millones, sobre todo por las inversiones, pero también porque pagaron bastantes dividendos y recompraron bastantes acciones, alrededor de 2.000 millones. Sin embargo, el ratio de deuda neta sobre Ebitda está bastante por debajo de uno, y no es algo preocupante a corto y medio plazo. Los vencimientos de deuda son asumibles, así que de momento no veo un problema con la deuda, pero sí podría verlo si el petróleo estuviera a un nivel bajo durante mucho tiempo y si, al mismo tiempo, Repsol remunerara mucho a sus accionistas. En ese caso, habría que analizarlo, pero a corto y medio plazo no me preocupa.
Fortalezas y riesgos
Fortalezas de Repsol
El petróleo no va a desaparecer de un día para otro. La Agencia Internacional de la Energía ha explicado que se está llegando a una meseta en la demanda de petróleo, pero no será un pico seguido de una caída fuerte. ¿Por qué? Porque hay muchos países en desarrollo, la transición hacia energías renovables no es tan rápida y el petróleo se necesita para otras cosas además del transporte, como la química. Entonces, es probable que la demanda mundial empiece a bajar, y de hecho parece que se va a estancar, pero tampoco hay que pensar que de aquí a 10 años nadie va a necesitar petróleo. En una visión a 10-20 años, lo probable es que empiece a bajar la demanda, pero no va a desaparecer de un día para otro.
Luego, siempre que los precios del petróleo estén en un nivel suficiente, esa actividad genera mucho dinero.
Además, Repsol tiene refinerías competitivas y modernas.
Finalmente, también está llevando a cabo una diversificación hacia las renovables.
Principales riesgos
Repsol tiene una naturaleza cíclica, es decir, que depende mucho de los ciclos económicos. Cuando hay menos actividad, hay menos transporte, se consume menos petróleo, la gente usa menos el coche, etc., y los beneficios se resienten. De hecho, cuando hay una ralentización económica, impacta sobre el segundo factor que vamos a mencionar: la variación del precio del petróleo, que suele bajar en esas situaciones.
El petróleo también depende de factores geopolíticos.
Luego, Repsol tiene el problema del riesgo de cambio, porque aunque sus resultados estén en euros, una gran parte del negocio se gestiona en dólares.
La transición energética también es un riesgo, en la medida en que hay muchísima competencia y no se sabe si Repsol de verdad va a poder obtener una tajada importante de este mercado y tener una actividad rentable en él.
También existen riesgos regulatorios relacionados con la sostenibilidad.
Finalmente, es una empresa con mucho peso en España, por lo que lo que pase en España le afectará mucho en sus beneficios.
Remuneración al accionista
Pagan un dividendo (que en 2024 fue de 90 céntimos y que será incluso superior en 2025, como veremos a continuación) y también realizan recompra de acciones.
Dividendos
Los dividendos varían mucho en función de los beneficios de la empresa, algo que debes tener en cuenta y no pensar que, porque Repsol este año vaya a pagar más de 90 céntimos, siempre será así. Basta con mirar los últimos años para ver que pagaron bastante menos. Para 2025 está previsto pagar 97,5 céntimos por acción, como veremos después.
Recompras
Tienen un programa para dedicar un máximo de 300 millones este año, de los que ya han dedicado la mitad. Viendo que los precios estaban muy baratos, no está mal, porque la cotización ha bajado mucho en las últimas semanas, así que probablemente hayan podido recomprar bien. Ahora, algo que me gusta menos es ver el histórico de recompras, porque han recomprado en 2023 y en 2024, y a mí eso no me parece tan bueno, porque los precios no eran tan buenos.
Compras de directivos
Un dato que siempre me parece muy interesante es la compra de «insiders», es decir, la compra de los directivos. Y ahí vemos algo que llama mucho la atención: el día que Repsol estaba más barata, el 9 de abril, muchos directivos compraron, empezando por el consejero delegado. Es una buena señal de que todos piensan que está muy barata.
¿A qué precio comprar acciones de Repsol?
Pensando en si Repsol está barata, creo que hay un consenso bastante grande de que por debajo de 10€ sí lo está, pero si sus propios directivos han comprado a este precio, es una buena señal también. Porque como vemos, la cotización que estaba alrededor de los 12 € en el último mes, llegó a caer por debajo de 9,50 €, lo que con el dividendo que van a pagar este año era más de un 10% de rentabilidad inicial del dividendo.
10€ me parece buen precio
Entonces, ¿a qué precio comprar Repsol? Como comentaba, el dividendo de 2025 de 97,5 céntimos por acción nos da una rentabilidad por dividendo del 9,75% si compramos a 10 € por acción. A mí personalmente me parece un buen precio de entrada, pero tienes que recordar que el dividendo puede fluctuar. También pienso que es bastante factible que caiga más la cotización a medio plazo, sobre todo con toda esa incertidumbre respecto a los aranceles y una posible recesión.
Y luego me parece que la retribución al accionista no está optimizada, porque me parece que, si de verdad está tan barata la acción, deberían haber dedicado más dinero a recompras y menos a dividendos. Pero entiendo que también muchos inversores quieren una alta rentabilidad del dividendo, entonces tenían un poco esa presión para poner un dividendo alto para intentar que no se hunda la cotización.
Cuidado con la deuda
Finalmente, yo vigilaría la deuda, porque parece ser que los resultados de 2025 van a ser iguales o peores que los del año pasado, y con esos pagos de dividendos, es probable que la deuda siga aumentando. Y como puede haber una crisis económica con todo lo que está pasando, pues puede ser que Repsol tenga varios años de beneficios inferiores, incluso alguna pérdida, y por lo tanto, que si quiere mantener este nivel de retribución a los accionistas, quizás se tenga que endeudar más. Ahora mismo no tiene mucha deuda, tiene margen, pero es algo que habría que mirar.
Conclusión
A mí no me parece mala opción por debajo de los 10 €, quizás personalmente me esperaría un poquito más, pero es porque ya tengo exposición a este sector. Y la verdad es que es un sector que puede ser interesante, pero lo veo sobre todo como una vaca lechera. Es un poco lo mismo que si compras una tabacalera, que sabes que es un negocio que va a ir muriendo poco a poco o al menos transformándose bastante. En esos casos tienes que exigir una rentabilidad muy alta. De la misma manera, en este caso, con Repsol o con otras petroleras, yo sí que les exigiría esa rentabilidad inicial y continuada bastante alta, porque lo más probable es que su actividad principal vaya perdiendo ingresos poco a poco, no de un día para otro. Además, quizás esta transición hacia energías renovables no sea tan rentable como la actividad petrolífera que tienen ahora mismo. Así que es mejor exigir una rentabilidad alta y así por lo menos te aseguras unos ingresos y cubres este riesgo de que no vayan a crecer mucho más o incluso que vayan cayendo poco a poco.
Pero, haz tu propio análisis y saca tus propias conclusiones.