Comparto contigo un análisis que hice de Iberdrola, y para el cuál tengo un vídeo en mi canal de Youtube. El objetivo de este breve repaso a la empresa es responder a la pregunta: ¿A qué precio se pueden comprar acciones de Iberdrola para que sea rentable a largo plazo? Como sabes, yo invierto a largo plazo en bolsa buscando la rentabilidad por dividendos.
Principales actividades y mercados
Creo que todo el mundo sabe que Iberdrola es una empresa eléctrica, pero vamos a ver cuáles son sus principales actividades. Tiene renovables de todos los tipos: eólica terrestre, marina, hidroeléctrica, mini hidroeléctrica, solar, etcétera. Pero también tiene nuclear y todavía cuenta con tecnologías no renovables, como los ciclos combinados de gas, la cogeneración, etcétera. Tiene un 63% en renovables y un 17% en nuclear, es decir que, entre ambas tecnologías, un 80%. Es una empresa que ya ha hecho la mayoría de la transición hacia energías renovables, a diferencia de otras empresas del sector.
Si miramos sus principales mercados, vemos que España representa el 38%, por delante de Brasil, que es el 20%, Reino Unido y Estados Unidos, con un 17%, y luego tiene un poquito en México y en el resto del mundo.
Resultados de Iberdrola en 2024
Ahora veamos los resultados de 2024. Los ingresos han bajado; sin embargo, el margen bruto ha subido. ¿Y por qué ha sido? Porque sus ingresos han bajado solo un 9%, mientras que los aprovisionamientos han bajado un 20%. Creo que es porque han hecho mucha menos producción para terceros, probablemente una actividad con menos margen.
Es mejor mirar los resultados ajustados de 2024, porque hay muchos movimientos excepcionales, como siempre en muchas empresas. Han conseguido controlar sus gastos operativos, que son un poquito menos que el año anterior. Esto permite registrar un EBITDA superior al del año pasado y también un EBIT superior al del año pasado.
Si miramos solo los datos reportados, hay unos impactos como plusvalías, ajustes de eficiencia, etcétera. Por eso, es mejor fijarse en el resultado ajustado, que es de 9.600 millones de euros. El EBIT es interesante, pero vamos al beneficio neto. Vemos que, entre el beneficio neto de 2023 y el beneficio neto ajustado de 2024, que más o menos es el mismo que el beneficio reportado de 2024 porque los ajustes se compensan, los resultados han crecido un 15%. Son los mejores resultados de la historia para Iberdrola.
Deuda y cash flow
Ahora vamos a ver la deuda y el cash flow. La deuda neta representa 3,4 veces el EBITDA. Para una eléctrica, está bien que esté por debajo de cuatro.
Si vemos la evolución de la deuda neta, ha crecido, pero también ha crecido la actividad, y sigue siendo una deuda muy manejable.
Principales movimientos: han generado 11.800 millones de cash flow operativo, han vendido unos activos, comprado otros, hecho las inversiones de mantenimiento y demás, pagado el dividendo y otros gastos, y llegamos a la deuda actual.
También es importante ver que los vencimientos que tienen para los próximos años son fáciles de pagar. Iberdrola tiene un cash flow operativo de 12.000 millones y no tiene vencimientos por encima de los 6.000 millones, es algo que no supone ningún problema.
Evidentemente, en el flujo de caja hay partes extraordinarias porque han vendido activos, pero lo que nos interesa ver es la evolución del flujo de caja recurrente, que ha pasado de casi 11.000 millones a casi 12.000 millones, un crecimiento del 10%, algo muy positivo.
Retribución a los inversores
Este año, Iberdrola va a pagar 0,64 euros por acción, en realidad 0,635 euros por acción más 0,005 si se cumplen los criterios del dividendo de involucración, que probablemente se van a cumplir. Así que han aumentado un 15% el dividendo. Teniendo en cuenta que el beneficio por acción ha sido de 0,841 euros, el payout es del 76%.
Resultados históricos
También me parece interesante poner los resultados históricos, porque vemos que, a pesar de la tendencia creciente a lo largo del tiempo —por cierto, en los últimos 20 años solo han registrado beneficios, que también es algo muy importante—, hay una pequeña tendencia cíclica. Vemos que alrededor de 2009 hubo un máximo, los resultados luego empeoraron y, desde entonces, no han parado de crecer. Pero hay que tenerlo en cuenta: podría haber algo cíclico en el futuro, por ejemplo, por los precios de la energía. Pero ya lo hablaremos después. De momento, vemos la foto y vemos que es una empresa espectacular que no para de crecer y que, especialmente en los últimos años, ha marcado resultados extraordinarios.
Cotización histórica
Si echas un vistazo a la cotización histórica de Iberdrola, verás cómo el mercado ha exagerado algunas cosas. Por ejemplo, en los años en los que empeoraron un poco los beneficios, la cotización cayó muy fuerte. De hecho, alrededor de 2012-2013, seguramente era un momento ideal para comprar Iberdrola. En los últimos años, en paralelo a la subida de beneficios, ha subido bastante la cotización, pero con altibajos. Por ejemplo, hubo una caída significativa en el momento de la invasión de Ucrania.
Compras de insiders
Otro tema interesante en todas estas empresas son las compras y ventas de los directivos, lo que se conoce como compras de insiders. La empresa familiar del presidente de Iberdrola ha vendido hace unas semanas 4 millones de acciones por alrededor de 55 millones de euros. Han argumentado que era por razones fiscales, pero la verdad es que es una venta bastante significativa, puesto que han vendido más o menos una cuarta parte de las acciones que tenían.
¿Significa eso que Iberdrola está cara al precio que han vendido?
Yo no lo creo. Puede ser que realmente necesitaran ese dinero por algún motivo fiscal. También puede ser que piensen que en un futuro vaya a bajar la cotización y prefieran tener algo de cash para comprarla más adelante. No lo sé, porque no conozco los motivos de esa familia. Pero, desde luego, cuando hay ventas, no es una señal muy positiva.
En este caso, no me parece algo tan significativo ni tan grave, porque la empresa va muy bien. Tampoco me parece que esté excesivamente cara, como veremos después. Si el presidente quiere vender algunas de sus acciones porque le interesa, a lo mejor tiene justificación.
Perspectivas de futuro
Dicen que el año que viene piensan crecer en un dígito, entre medio y alto, es decir, yo entiendo que medio sería un 5%, alto sería un 9%, pues ahí, a mitad de camino, un 7% más o menos. Hay que ver que, al menos en los últimos años, las previsiones que han hecho se han superado por mucho.
Las previsiones del año pasado, por ejemplo, cada trimestre, lo que anticipaban era mucho más prudente de lo que ocurrió después: crecían mucho más. Puede ser que fuera que había cosas que no podían controlar y han salido positivas, pero también puede que la empresa sea muy conservadora en sus previsiones. En cuyo caso, sería muy bueno, porque significaría que el crecimiento puede llegar a ser espectacular.
No lo sabemos, porque hay muchos factores que no se controlan, y ni los propios directivos de Iberdrola lo pueden controlar ni anticipar. Pero, por lo menos, de aquí a dos años, esperan que los resultados puedan crecer muy significativamente y que, al menos, estén por encima de este beneficio, que, recordemos, es histórico.
Aviso a navegantes
Como siempre, aclaro que no es una recomendación ni de compra ni de venta, solo es la opinión de un inversor particular. Antes de invertir, debes analizar la información y sacar tus propias conclusiones. También puedes consultar a un gestor o asesor financiero de confianza.
Riesgos y oportunidades de Iberdrola
Antes de hablar de a qué precio comprar Iberdrola, vamos a ver algunas de las fortalezas y riesgos que tiene la empresa.
Principales fortalezas
Entre sus fortalezas está que tiene un 80% de renovables y nucleares, es decir, que ha hecho la transición hacia las renovables en su mayoría, mientras otras empresas todavía lo están haciendo. Esto significa que no va a necesitar invertir tanto en el futuro, por lo menos no en un cambio de tecnología.
Luego, como hemos visto, tiene bastante diversificación geográfica y también bastante diversificación entre las tecnologías de producción eléctrica. Esto puede venir bien en caso de que haya algunas evoluciones tecnológicas o de legislación que impacten en una u otra. Así es más fácil poder adaptarse cuando no depende solo de una tecnología. Por ejemplo, una empresa como Solaria, que prácticamente tiene exclusivamente energía solar —aunque ahora está creciendo en eólica también—, puede estar muy vulnerable si ocurre algo con la actividad solar, porque es su mercado. En este caso, Iberdrola está muy diversificada por tecnología.
Además, es una empresa que tiene solidez financiera, con unos ratios de deuda muy razonables, y, hasta ahora, ha demostrado una muy buena gestión.
Principales riesgos
Entre los riesgos está el problema de la regulación. Vemos, por ejemplo, cómo un gobierno puede fijar un impuesto especial a las eléctricas, pero también se pueden hacer normativas que prohíban algún tipo de tecnología u obliguen a desinvertir en algunas centrales antes de tiempo, etcétera. La regulación, en este tipo de sector, siempre tiene un impacto bastante grande.
Luego, también, por supuesto, está el problema de la fluctuación del precio de la energía. Es decir que, si bajan mucho los precios, obviamente, los resultados de Iberdrola se resentirían bastante.
También está el tema de que hay mucha competencia en renovables. Recordemos que la Unión Europea tiene un plan muy ambicioso en renovables de aquí a 2030 y que, en principio, va a crecer mucho el parque de renovables. Eso, obviamente, tiene un impacto sobre los precios futuros. Podría ser que bajasen mucho los precios al tener muchos actores nuevos o al tener mucha más capacidad en el sector. También es verdad que, si se hacen las renovables, es para sustituir a las no renovables. Entonces, hay que ver hasta qué punto puede haber sobrecapacidad en renovables o no, pero es un riesgo que existe.
Además, al tener esa diversificación geográfica, tiene problemas de riesgo de cambio.
También hay que decir que España, aunque no tenga más del 50%, sigue pesando el 38%, y, por lo tanto, cualquier regulación, cualquier problema, cualquier crisis económica en España puede afectar bastante los beneficios.
¿A qué precio comprar Iberdrola?
Vamos a hacer un ejercicio sencillo. Tiene un beneficio por acción de 0,841 euros, lo que significa que, a un PER 12, cotizaría más o menos a 10 euros, y a un PER 15, cotizaría más o menos a 12,6 euros.
Para mí —tú puedes tener una opinión muy diferente—, alrededor de 10-13 euros (es un rango bastante amplio, la verdad) me parece un buen precio de compra de entrada para Iberdrola. A 11,5 euros, la rentabilidad por dividendo sería del 5,6%, que sería una rentabilidad bastante alta.
¿Por qué soy bastante conservador con este PER?
Simplemente porque el crecimiento de Iberdrola puede frenarse por muchos motivos: si bajan mucho los precios, aumenta la competencia, hay una crisis económica, etcétera. Puede que haya una pequeña fase de ciclo a la baja y que, a lo mejor, el dividendo no vaya creciendo durante un tiempo y que también caiga la cotización. Entonces, creo que es bueno tener cierto nivel de exigencia para comprar las acciones de Iberdrola.
Tampoco me parece un rango imposible de alcanzar. De hecho, es una empresa que suele dar oportunidades de compra con caídas que permiten entrar o ampliar fácilmente. Si nos fijamos en los últimos 12 meses, ha estado entre los 11,32 y los 15,95 euros. Yo creo que por debajo de 12 euros, que ha estado bastante, es una compra bastante decente para Iberdrola. Es verdad que eso era antes de anunciar los beneficios de este año, pero tampoco veo tan imposible que caiga por debajo de 13 euros, incluso a 12,5 o 12 euros en los próximos meses. Ya sabemos cómo son los mercados: basta con algunas noticias negativas que podrían afectar al sector eléctrico y entonces se podrían presentar oportunidades de inversión muy interesantes.
Ten paciencia
Como siempre, yo recomiendo no obsesionarse con una empresa en particular. Me parece una pedazo de empresa, una compañía muy buena, pero siempre es bueno ser paciente y esperar a los momentos de caídas para entrar o ampliar en esas empresas, simplemente para maximizar la rentabilidad a largo plazo. No se pueden acertar los mínimos, pero se pueden determinar unos rangos de precio realistas donde es bastante probable que la empresa pueda volver a caer si hay alguna noticia negativa, y comprar en ese momento en lugar de comprar inmediatamente porque quieres acciones de esa empresa.