Presentación
Viscofan es una compañía que ha sabido transformar un nicho de mercado especializado en un imperio global que recientemente ha cumplido sus primeros 50 años de historia. Desde su fundación en 1975 y su salida a bolsa en 1986, la empresa ha ejecutado una estrategia de expansión internacional envidiable, adquiriendo firmas clave como Naturin en Alemania o Teepak en Estados Unidos.
Hoy en día, esta trayectoria se traduce en una posición destacada, siendo la única empresa del sector que domina las cuatro tecnologías principales de envolturas cárnicas. Esta ventaja competitiva le otorga una cuota de mercado mundial cercana al 22%, consolidándola como un actor indispensable en la cadena de suministro alimentaria global.
Accionistas
La solidez de su estructura accionarial es otro de los puntos que definen la confianza en el valor. La Corporación Financiera Alba lidera el capital con una participación superior al 14%, acompañada por el fondo de pensiones neerlandés APG, que ostenta un 10% de la compañía pese a gestionar activos globales por valor de 600.000 millones de euros. A estos se suman inversores como Angustias y Sol, con un 5%, y el fondo Setanta Asset Management.
Empresa internacional
Esta base de accionistas de largo plazo respalda un negocio cuya exposición internacional es masiva. Actualmente, el 88% de sus ingresos se genera fuera de España, destacando el 31% proveniente de Norteamérica y el 30% de la región que comprende Europa, Oriente Medio y África, excluyendo el mercado nacional que apenas representa el 12% del total de la facturación.
Un repaso a los resultados 2024
Si analizamos el desempeño financiero del último ejercicio completo (2024), observamos que, pese a una ligera caída en los ingresos por menores ventas de energía, la rentabilidad operativa se mantiene en niveles muy elevados.
Viscofan registró un margen bruto del 67% en 2024, lo que permitió que el beneficio de explotación mejorase un 9%. El resultado neto fue un 11% superior al del año anterior, mientras que el beneficio por acción experimentó un incremento del 13%.
En términos de flujo de caja, la compañía generó un cash flow operativo de 236 millones de euros que, tras restar un Capex de 75 millones, resultó en un Free Cash Flow de 161 millones de euros. Este excedente se utilizó casi en su totalidad para remunerar al accionista, destinando 151 millones entre dividendos y recompras, lo que representa un payout del 94% sobre el flujo de caja libre.
9 meses de 2025
Los resultados más recientes de los tres primeros trimestres de 2025 confirman la resiliencia del modelo, con ingresos que han mejorado más de un 4% a pesar del impacto negativo de los tipos de cambio. El EBITDA ha crecido casi un 6% y el beneficio de explotación un 7%, aunque el resultado neto se ha mantenido más plano con un ligero incremento del 2%.
En cuanto a la salud de su balance, la deuda financiera neta se estima en unos 224 millones de euros, lo que arroja un ratio de 0,77 veces el EBITDA. Aunque esta cifra es algo superior al 0,68 registrado al cierre de 2024 debido a variaciones estacionales en el circulante y mayores existencias, sigue siendo un nivel de apalancamiento muy razonable para una empresa de naturaleza industrial.
De cara al cierre del ejercicio 2025, las previsiones de la propia dirección apuntan a un crecimiento de ingresos de entre el 1% y el 4%, con un EBITDA que podría subir hasta un 6%.
No obstante, la debilidad del dólar frente al euro y las recientes acusaciones de Hunterbrook sobre supuestos vertidos tóxicos añaden una capa de riesgo que el inversor debe monitorizar.
Evolución reciente
Estas alegaciones han provocado una caída en la cotización hasta el entorno de los 52 euros, situando el PER en 15 veces, una valoración similar a la de su Free Cash Flow. Aunque la rentabilidad por dividendo actual se acerca al 6%, es importante recordar que una tercera parte del importe abonado recientemente corresponde a dividendos extraordinarios, lo que eleva el payout sobre el beneficio ordinario por encima del 90%.
¿A qué precio comprar Viscofan?
En conclusión, Viscofan sigue demostrando ser una empresa de alta calidad, con barreras de entrada basadas en economías de escala y una tecnología difícil de replicar. Sin embargo, el crecimiento espectacular del 11% anual que mantuvo durante las últimas dos décadas se ha moderado hasta un 4% en los últimos diez años, reflejando la madurez de su mercado principal.
Al precio actual de 52 euros, la compañía parece justamente valorada pero no excesivamente barata si tenemos en cuenta los riesgos legales y el entorno de divisas. Un escenario de compra más atractivo podría presentarse si las noticias sobre el caso Hunterbrook presionan la acción por debajo de los 48 euros, permitiendo entrar en un líder mundial con un mayor margen de seguridad.
Pero recuerda que se trata solo de la opinión de un accionista individual, no de una recomendación de compra. Antes de invertir, haz tu propio análisis y decide con conocimiento.