Advertencia
Me parece importante destacar que cuando doy mi opinión, no estoy haciendo ninguna recomendación de compra o venta. Simplemente comparto lo que pienso, desde mi punto de vista de inversor particular. Me puedo equivocar, por supuesto. Pero, más allá de eso, ninguna persona debería invertir en algo porque lo diga otra persona, por mucho prestigio que tenga. La inversión es un tema muy personal y que siempre conlleva riesgos, así que cada uno se debe informar y formar su propia opinión antes de actuar.
Un poco de información sobre Inditex
Amancio Ortega abrió la primera tienda Zara en 1975 en La Coruña. Yo ni había nacido. En 1985 se creó el grupo Inditex como holding del grupo. En 2001 la empresa salió a bolsa. Hoy es una compañía que emplea a más de 160.000 personas en todo el mundo, con miles de tiendas de las marcas Zara, Zara Home, Massimo Dutti, Pull & Bear, Bershka, Oysho, Lefties o Stradivarius.
Las empresas de moda no suelen ser buenas para la inversión a largo plazo
El motivo es que muchas de esas empresas tienen éxito por sus marcas, y con los años el gusto del mercado va cambiando. Como ya tengo unos cuantos años, recuerdo muy bien la época en la que Benetton triunfaba por todo el mundo. Pero luego el público dejó de tener interés por esa marca, y lleva décadas luchando para sobrevivir.
Y hay muchos más ejemplos, con diversos grados de éxito y caída, como GAP, Abercrombie & Fitch, Tommy Hilfiger, Diesel, etc…
El nombre “moda” lo explica muy bien. Las marcas de ropa encuentran su público, se ponen de moda, venden muchísimo durante unos años, y luego cambia la tendencia, es decir que pasan de moda, en mayor o menor medida.
Y, para invertir a largo plazo, no interesa este tipo de negocio, porque la rentabilidad puede ser muy buena a corto y medio plazo, pero llega un punto en la que la empresa deja de ser atractiva. En el largo plazo, se busca invertir, en teoría, para siempre.
Hay excepciones, por supuesto. La moda de lujo, suele tener un éxito mucho más duradero. Y luego están los modelos de negocio distintos, como el caso de Inditex.
¿Cuál es el modelo de negocio de Inditex?
El modelo de negocio de Inditex se centra en la fabricación y distribución integrada de moda rápida a nivel mundial a través de sus diferentes marcas, siendo la más conocida Zara.
Concretamente, significa que Zara ha diseñado un sistema que le permite identificar tendencias de moda, diseñar nuevas prendas y llevarlas al mercado en un período de tiempo muy corto. Así, las colecciones se actualizan con frecuencia, a menudo semanalmente, lo que atrae a los clientes al ofrecerles nuevos productos con regularidad.
En otras palabras, la ropa de Inditex no pasa de moda. La gente no la compra por el nombre de la marca, sino porque le gusta el modelo.
Además, Inditex controla gran parte de su cadena de suministro, desde el diseño y la fabricación hasta la distribución y la venta al por menor. Esta verticalidad le permite ser ágil y adaptable a las demandas del mercado, así como mantener altos estándares de calidad y control de costes.
Finalmente, Inditex utiliza tecnología avanzada en sus operaciones, incluyendo sistemas de gestión de inventario y logística altamente eficientes. Esto le permite gestionar su cadena de suministro de manera efectiva, minimizar los costos operativos y mejorar la experiencia del cliente.
Si has estado en una tienda Zara hace poco, habrás visto que puedes recoger una compra online en una máquina, y que están poniendo en marcha un sistema similar para las devoluciones. Siempre está innovando para ser más eficiente.
Inditex es buena empresa para el largo plazo
La barrera de entrada de Inditex, que no tienen otras empresas de ropa, es este modelo de negocio tan integrado y eficiente. Los productos de Inditex no pasan de moda, porque siempre se van actualizando, y además ha integrado todo el proceso. Incluso podría ponerse a vender otros tipos de productos. Ya lo hace con los artículos para la casa, pero podrían plantearse expandirse a cosméticos o productos similares.
En mi opinión, es bastante probable que Inditex siga teniendo éxito en las décadas que vienen. Ofrecen ropa a la última tendencia, a un precio competitivo, y con unos servicios muy eficientes y siempre mejorando la productividad. Por ejemplo, han ido cerrando tiendas más pequeñas para abrir unas de mayor tamaño, que son más rentables.
Ahora ¿a qué precio comprar acciones de Inditex?
En abril de 2022, la invasión de Ucrania hizo que la cotización de Inditex cayese a los 20 euros. En junio de 2024, un poco más de 2 años después, cotiza por los 46 euros. ¿Ha cambiado tanto la situación de la empresa entre esas dos fechas? No realmente.
Es un buen ejemplo de la irracionalidad del mercado. En 2022 se castigó excesivamente la cotización, cuando el volumen de negocio de Inditex en Rusia no era tan notable, pese a ser su segundo mercado en número de tiendas. Y en 2024 hay una fase de euforia después de unos resultados 2023 excelentes.
Comprar Inditex a 20 euros era un chollo, y dudo que volvamos a ver la cotización a esos niveles muy pronto. Sin embargo, a los 46 euros actuales me parece que está bastante cara.
Datos financieros 2023
Para el ejercicio 2023, Inditex consiguió un beneficio por acción récord, de 1,729 euros. Y acordó distribuir un dividendo de 1,54 euros, es decir un payout del 90%, que es elevado pero la empresa es una empresa que genera mucho cash y no tiene deuda, así que se lo puede permitir.
El problema es cuando comparamos el beneficio por acción con la cotización de 46 euros. Sale un PER de casi 27 veces. Es decir que la cotización actual corresponde a 27 años de beneficios. Y claro, que lo más probable es que Inditex sea capaz de incrementar sus beneficios en el futuro. Pero un PER de 27 veces es excesivo para el crecimiento que se puede esperar para la empresa.
Precio de compra para Inditex
Yo me sentiría más cómodo con un PER máximo de 18 veces, lo que significa un precio de compra máximo de 31 euros. Daría una rentabilidad por dividendo del 5% de partida. Y, para los inversores pacientes, creo que hay posibilidades a medio plazo de que la cotización caiga hasta los 25 o 27 euros, que sería obviamente un mejor precio de compra, y una rentabilidad inicial del dividendo del 6%.
Si viene alguna recesión, a Inditex le afectará, y probablemente en ese momento el mercado tenga una sobre reacción que permita comprar barato. Basta con ver como se ha comportado la cotización en los últimos años para apreciar las distintas fases alcistas y bajistas, muchas veces sin una relación directa con los resultados de la empresa.
¿Y tú? ¿A qué precio comprarías Inditex? Dímelo en la sección de comentarios.